这是个让出资者痛心的败局，当年曾因旗下锂电池财物盈余丰厚而备受市场推重的成飞集成，没想到在新能源轿车大发展的今日，这家公司却现已沦为*ST集成。为此，公司近期启动了中心为剥离锂电池事务的财物腾挪，直指2019年扭亏保壳。
为何尝被寄予厚望、掷重金打造的锂电池主业，现在成了“弃子”，不忍直面？兴败之间，*ST集成糟蹋数年名贵成长期，而民企锂电池龙头宁德年代却迅猛壮大。这虽然仅仅颓败个案，但逆势衰落多么，败后又施行“鸵鸟式”财物腾挪，其经验与背面问题，值得监管部门深化探求。
这是个让出资者痛心的败局，当年曾因旗下锂电池财物盈余丰厚而备受市场推重的成飞集成，没想到在新能源轿车大发展的今日，这家公司却现已沦为*ST集成，公司最新发表的2019年一季报显现，期内公司亏本约2897万元，亏本同比加剧。2017年、2018年，*ST集成分别亏本1亿元、2亿元。为此，公司近期启动了中心为剥离锂电池事务的财物腾挪，直指2019年扭亏保壳。
为何尝被寄予厚望、掷重金打造的锂电池主业，现在成了“弃子”，不忍直面？兴败之间，*ST集成糟蹋数年名贵成长期，而民企锂电池龙头宁德年代却迅猛壮大，并登陆资本市场，现在市值逾1600亿元。这虽然仅仅颓败个案，但逆势衰落多么，败后又施行“鸵鸟式”财物腾挪，其经验与背面问题，值得监管部门深化探求。
细查发现，*ST集成正在谋划的严重财物出售，实则是一系列极为复杂的股权腾挪，在不改变运营实质的布景下，有意经过精妙财技完成保壳。
纵览整个买卖，*ST集成将旗下锂电池事务相关财物的操控权转让给常州市金坛区国资；重组完成后，*ST集成实践依旧持有锂电池事务相关财物的股权，明面上将控股变为参股。
*ST集成声称，经过此次重组能够剥离亏本的锂电池事务，降低运营担负，提升财物质量。但实质上，公司在买卖中并未回收任何现金。买卖对手方也未对锂电池事务注入新的资金，相关财物依旧在，谈何出售、怎么提升？
进一步研讨重组计划，疑问陡增。买卖对手方常州市金坛区国资实力怎么？为何此前曾接受来自*ST集成方面最高额度10亿元的财政赞助？*ST集成转让锂电池事务操控权为何“零对价”？此次重组是事务战略的施行，还是资本运作的产品？锂电池事务财物未来怎么起死回生？
但放宽视野看，这次重组背面，是*ST集成惨淡的运营现状及严峻的“保壳”压力。
重组计划发表后，*ST集成紧接着布告了一次管帐方针改变，其将自2019年1月起调整非买卖性权益东西出资的管帐处理。这是理解此次重组的堂奥之一——经过一系列的股权腾挪，*ST集成将锂电事务亏本奇观般“搬出”赢利表，力争2019年盈余以保壳。
依据最新回复函，重组以及管帐方针调整将对*ST集成赢利表发生严重影响，2019年一季度归属母公司股东净赢利将从亏本2897万元，立即跳升为盈余1.05亿元。
操控权的“花式搬运”
细查公司本次严重财物买卖细节，显得较为吊诡，名义上为出售锂电池财物，实则是锂电池事务相关财物操控权的“花式”搬运，公司并未真实、彻底地剥离锂电池事务。
据*ST集成发表的严重财物出售陈述书，公司拟将旗下现有锂电池事务财物（包括但不限于锂电洛阳、锂电科技以及锂电研讨院等公司股权）以锂电科技为渠道进行重组，并将上述财物操控权转让给常州市金坛区国资方面。
现在， *ST集成直接持有中航锂电（洛阳）有限公司（下称“锂电洛阳”）63.98%的股权，并经过锂电洛阳直接持有中航锂电科技有限公司（下称“锂电科技”）30%的股权，锂电科技《公司章程》约好锂电洛阳享有锂电科技51%表决权，借此，*ST集成不光控股锂电洛阳，一起直接操控锂电科技；此外，*ST集成直接持有锂电研讨院35%的股权。
本次买卖的第一步，*ST集成控股的锂电洛阳拟将持有的锂电科技30%股权转让至*ST集成，该项买卖作价10.94亿元左右。一起，相关方约好*ST集成代替锂电洛阳取得对锂电科技的操控权。
也就是说，锂电科技由*ST集成孙公司变为子公司，与锂电洛阳平级，并成为整合渠道。
买卖的第二步，*ST集成再将所持锂电洛阳45%股权转让至锂电科技。发表显现，*ST集成将锂电洛阳45%股权转让至锂电科技的买卖作价同样约为10.94亿元。
价款怎么付出？在第一步买卖中，*ST集成应付锂电洛阳股权转让款10.94亿元左右，在第二步买卖中，锂电科技应付*ST集成股权转让款约10.94亿元，三方签署《债务转让暨抵销协议》，约好锂电科技付出*ST集成的股权转让款与*ST集成付出锂电洛阳的股权转让款一起结清，直接由锂电科技付出锂电洛阳10.94亿元。
上述股权转让完成后，锂电科技拟修改《公司章程》，并改选董事会，*ST集成不再操控锂电科技（以及其操控的锂电洛阳），金沙出资将控股锂电科技（以及其操控的锂电洛阳），常州市金坛区政府经过金沙出资、华科出资算计持有锂电科技70%股权，成为锂电科技实践操控人。
终究一步，*ST集成将其持有的剩下18.98%锂电洛阳股权与35%锂电研讨院股权、金沙出资将其持有的9.38%锂电洛阳股权、华科出资将其持有的65%锂电研讨院股权对锂电科技进行增资。
由此，*ST集成将原有锂电池财物、事务统一归到锂电科技旗下，而*ST集成对锂电科技的持股比例升至35.84%，但锂电科技的操控权被转交他方。
由此来看，锂电池财物依然在*ST集成麾下，要害区别在于——不再由公司控股。这是*ST集成本次故事的中心衬托。
重组背面疑窦丛生
公司本次重组背面疑窦丛生，也引起了监管部门的关注和重点问询。其间一大疑问是常州市金坛区国资为何接手“烫手山芋”，又何来决心比央企渠道更能做好锂电池事务？
纵观*ST集成本次重组，有许多疑问待解。
第一大疑问是，常州市金坛区国资为何接手“烫手山芋”，又何来决心比央企渠道更能做好锂电池事务？
先来看一笔财政赞助买卖。2018年头，*ST集成布告称，控股子公司中航锂电（江苏）有限公司拟以结余自有资金向常州市金坛区政府旗下的常州金沙资金办理有限公司（下称“金沙资管”）供给最高不超越10亿元的财政赞助，期限不超越一年。该次财政赞助由金坛出资供给连带责任保证担保。
这两年，*ST集成境遇艰难，中航锂电（江苏）有限公司的日子也不好过，其2017年末所有者权益仅27.7亿元左右，2017年亏本近亿元。但是，在这样的情况下，中航锂电（江苏）有限公司还向常州市金坛区政府旗下渠道供给财政赞助。
*ST集成与常州市金坛区国资的告贷买卖及“友爱”关系，是否与本次重组有关？
另一方面，锂电池事务发展需要巨额持续资赋性投入，依托此前多年资金投入，*ST集成锂电池事务尚难取得成功，现在资金绰绰有余的当地区域性国资，怎么做好锂电池事务，较为值得张望。
关于重组的第二大疑问，更直接触及买卖合规性及暗地组织等问题。这也是监管部门问询的重点。
深交所重点问询了操控权无对价免除的问题。陈述书发表，*ST集成与锂电洛阳、金沙出资、华科出资签署的《锂电科技操控权改变协议》中约好锂电洛阳将锂电科技的操控权转让给*ST集成，一起*ST集成将免除对锂电科技的操控权，重组陈述书中未规定上述操控权免除的对价。
对此，深交所要求*ST集成结合锂电洛阳仅持股锂电科技30%但仍操控锂电科技的协议组织，阐明该无对价免除操控权协议组织是否公允、合理，是否存在损害上市公司利益的景象。
令人费解的是，之前，锂电洛阳仅持股锂电科技30%即被确定操控锂电科技，为何现在*ST集成控股锂电科技30%就不能坚持控股权了呢？操控与否似乎终究成了公司的一项资本运作组织。*ST集成在最新回复中未能完全说清这一问题。
陈述书还显现，*ST集成控股股东、实践操控人中航工业将无偿划转其持有的锂电洛阳9.38%的股权给常州市金坛区政府旗下的华科出资。一般来说，央企级别国资与当地区域国资之间较少进行无偿划转买卖。
针对这一买卖，深交所要求相关方阐明中航工业让渡锂电洛阳行为的买卖实质，上述组织的原因及合理性，是否存在其他协议组织，上市公司、中航工业及买卖对手方之间是否就该9.38%锂电洛阳股权做出其他约好。上市公司实践操控人作为一方参与此次重组并无偿让渡财物，深交所要求相关方阐明本次重组是否构成关联买卖。
*ST集成在最新回复布告中坚称，上述无偿划转是中航工业遵循“瘦身健体、提质增效”布置，聚集航空主业，剥离亏本财物，推动本次严重财物重组而作出的战略组织，有利于本次严重财物重组的快速推动，具有合理性，不存在其他协议组织。
“保壳”财技难掩事务衰落
不难看出，公司的系列动作直指“扭亏保壳”。“实践并没有任何财物买卖，但形式上的财物出售，能够承认一笔赢利；从控股到参股，又能够施行不并表，将‘亏本’剥离出财报。”
名为出售与转让，实践上，*ST集成本次“鸵鸟式”的重组并未真施行行相关财物的剥离。未来，锂电池事务若持续亏本，*ST集成实践上仍将承当巨大运营风险。
但是，它在财政报表上有别的的方法。
依据最新回复函，*ST集成发表了此次买卖的管帐处理方式，以及对一季度财政报表的影响。买卖前，公司总财物约89.86亿元，买卖后，公司总财物降至43亿元左右。
对赢利表的影响更马到成功。*ST集成在重组问询函回复中，证实并揭开了这一财技保壳“终极面纱”——本来，*ST集成本年一季度营收4.8亿元，净赢利亏本2897万元；因为新管帐方针将自2019年起施行，若在股权腾挪及新管帐方针下，*ST集成本年一季度成绩将发生变化，在营收未变、运营实质未变情况下，其将由亏本2897万元变为盈余1.05亿元。
为何会有这种影响？
在重组计划发表后不久，*ST集成布告称，将自本年1月起进行一次管帐方针改变。其间要害一项，调整非买卖性权益东西出资的管帐处理，答应企业将非买卖性权益东西出资指定为以公允价值计量且其变动计入其他归纳收益的金融财物进行处理，但该指定不行吊销，且在处置时不得将原计入其他归纳收益的累计公允价值变动额结转计入当期损益。这成为理解这次重组的要害所在。
仔细研读回复函可知，*ST集成出售财物的收益计入出资收益，而因为免除对锂电科技的操控权，相关财物不再兼并报表，对锂电科技的股权出资由成本法核算转为权益法核算，并进行追溯调整，取得的锂电科技股权采用公允价值计量。
“实践并没有任何财物买卖，但形式上的财物出售，能够承认一笔赢利；从控股到参股，又能够施行不并表，将‘亏本’剥离出财报；未来以公允价值计量，意味着即使持续亏本，只要市场估值高，依然能够视为盈余财物，其间人为可调节空间巨大。”资深财政人士对上证报记者表明。
管帐方针改变无可厚非。但不难看出，这一整套财物买卖、管帐方针改变终究直指“扭亏保壳”。
8年超20亿元投入落败
粗略预算，8年间，*ST集成与合作方累计投入超20亿元力捧锂电池事务，但是现在衰落至此，背面成因值得研讨。
回溯过往，*ST集成曾是A股市场极为受宠的央企上市渠道，粗略预算，8年间，*ST集成与合作方累计投入超20亿元力捧锂电池事务，但是现在衰落至此，背面成因值得研讨。
布告显现，2011年至今，*ST集成在锂电池板块至少进行了五次出资、整合。其间，2011年，*ST集成经过非公开发行股票征集资金，对锂电洛阳施行10.2亿元增资，并建造锂离子动力电池项目；2015年，锂电洛阳以无形财物及现金出资算计12亿元与金沙出资及华科出资出资设立锂电科技；2018年，*ST集成再向锂电洛阳增资3.94亿元左右，成为锂电洛阳持股63.98%的控股股东。
2011年项目可行性陈述显现，锂电洛阳建造锂离子动力电池项目总出资额为17亿元，其间建造出资15亿元，铺底流动资金2亿元，拟投入征集资金额10.2亿元。陈述称，项目建造周期为38个月，项目建成后将形成6.8亿AH大容量锂离子动力电池生产能力。项目建成投产后，估计年均净赢利为3.74亿元，项目出资财政内部收益率（所得税前）为23.10%，项目出资回收期（所得税前）为7.8年。
2017年前后，*ST集成现已显着感触到了寒意。但是，在2016年、2017年之际，*ST集成推出锂电洛阳产业园建造项目三期工程，有意进一步提升公司主营事务结构中锂离子电池事务所占比重。
上述成果较为尴尬。发表显现，*ST集成“2011年非公开发行增资锂电洛阳建造锂离子动力电池项目”2018年完成效益为-2.36亿元，“锂电（洛阳）产业园建造项目三期工程募投项目”2018年完成效益约-3.34亿元，均未达到估计效益。
