股价阴跌、市值腰斩、赢利巨亏、库存积压，拉夏贝尔从风光上市到身陷窘境，仅用了约两年时间。8月6日晚，拉夏贝尔布告称，公司控股股东、实控人邢加兴股票质押违约，将身处窘境的上市公司又一次推上风口浪尖。
8月9日，新京报记者来到拉夏贝尔位于天津西青开发区的物流中心项目场所实地看望时发现，尽管拉夏贝尔资金流严重，但仍在加码对作为北方总部的天津物流中心的建造；拉夏贝尔工厂店的客流量不大，大量过季产品低价促销。
成绩巨亏资金紧，天津项目仍“不紧不慢”建造中
拉夏贝尔（603157）曾被认为是国内崛起速度“名列前茅”的女装品牌龙头。材料显现，建立于2011年5月23日，全称“上海拉夏贝尔服饰股份有限公司”，董事长、总裁均为邢加兴。公司定位为“多品牌时髦运营企业”，主营群众女人休闲服装，旗下现有La Chapelle、Puella等12个品牌，并出资七格格、OTHERMIX、O.T.R、Siastella等服饰品牌。2014年，拉夏贝尔天津公司正式在大寺镇注册。为了进步华北总部研制和出售水平，集团将中心办理团队转移到北方总部，将北方总部落户大寺镇。
2014年，拉夏贝尔港股发行上市；2017年9月25日，拉夏贝尔A股（603157）在上交所挂牌上市，成为国内首家“A+H”上市的服装企业。上市之初，拉夏贝尔最高估值曾达75.2亿元，但到8月9日收盘（5.04元/股），公司最新市值已降至28.26亿元，股价早已跌破8.41元/股的发行价。
从2015年开端，拉夏贝尔在大寺镇建造天津物流中心作为北方总部。公司曾标明，该项目为了支持遍布全国的公司门店网点的物流配送及产品出售，自主建造北方仓储物流中心，有助于公司树立愈加稳定、可靠的产品供给系统。
但物流中心的建造进度并不抱负。公司发表的信息显现，2017年及2018年，天津物流中心项目的工程进度分别为57%和48%，工程进度反而降低。公司方解释称，是因为2018年度公司继续经过智能化仓储进步供给链效率，办理层批准天津物流仓二期新增物流仓储及相应配套设施的预算所造成的，项目整体预算从1.90亿元上升到2.96亿元。
2019年7月31日，公司发布半年度成绩预亏布告称，估计2019年上半年净赢利亏本4.4亿元至5.4亿元，同比下降286.6%至329%；估计扣非净赢利亏本4.9亿元至5.9亿元，同比下降364.5%至418.5%。
实际上，拉夏贝尔从A股上市后的第2年就开端行走在“亏本”路上。2018年年报显现，公司陈述期内净赢利亏本1.60亿元，同比下降132%；扣非净赢利亏本2.45亿元，同比下降164.43%。
在净赢利下滑的同时，拉夏贝尔的现金流也告急。2018年财报数据显现，公司在陈述期内运营活动发作的现金流净额同比下降71.71%，为1.58亿元，2017年同期为5.57亿元。其间，公司出资活动发作的现金流量净额为净流出13.1亿元，首要为购建固定财物、长时间财物等开销的现金10.01亿元，付出出资款2.05亿元；公司筹资活动发作的现金流量净额为净流入7.87亿元，首要为获得银行借款金额有所添加。
公司在2018年四个季度的现金流净额分别为-1.75亿元、-8128.7万元、-1.39亿元和5.53亿元。关于2018年前三季度现金流大幅下降，拉夏贝尔标明为出售下降导致库存添加所造成的，且部分新品牌处于培养阶段，货品运营资金开销同比添加。
拉夏贝尔标明，前三季度运营活动现金流出、第四季度流入金额较大的原因是因为四季度出售冬天货品单价较高且出售收入较大，所以出售回款较多。
2019年一季报显现，公司运营活动发作的现金流净额为2.89亿，上一年同期为-1.75亿，公司称首要因为本期购买产品及承受劳务开销的现金同比下降所造成的。
2018年度公司净赢利亏本、现金流严重，为什么还要对天津物流中心追加1亿多的建造出资？新京报记者带着疑问来到拉夏贝尔位于天津西青区的物流建造基地。公司员工对记者标明，拉夏贝尔一期工程已竣工近一年，开端投入使用，有员工在里面上班。二期工程从本年春天开端打桩，现在仍在“不紧不慢”地建造，整体工程进度并不快。三期工程还没有开端建造。
记者发现，一期工程大楼确如员工所言，已开端投入使用，但现在仅一期大楼前面一楼和三楼在使用。一楼为拉夏贝尔工厂店，三楼为行政办公处。
记者在行政办公处标明身份后，对方标明不愿承受采访。
赢利巨亏，资金严重，为什么上一年还要追加1亿出资？公司回复记者称，首要聚集于改革调整，公司自动采取了缩短调整战略。关于更多没有发表的细节，公司标明无法回复。
积压库存大促销，“低至29元”
据介绍，现已投入使用的拉夏贝尔天津物流中心一期项目大楼的前面为工厂店，首要出售瑕疵产品和过季产品。记者注意到，尽管工厂店占地面积较大，在售衣服非常多，但客流量较小。现在，该工厂店正在进行年中大促，打出全场3.5折的优惠，部分产品低至29元，打出“三件衣服一口价299元”的标语。
工厂店出售人员对记者标明，平时工厂店衣服以“打5折”为主，尽管此次扣头力度较大，但客流量不大。当记者问询为何扣头力度如此之大时，对方直言：上新速度较快，买的人较少。
新京报记者还走访了位于天津西青区的天津永旺购物中心和位于天津和平区的欧乐时髦广场和中原百货店，店员均标明，部分拉夏贝尔产品低至5折。有门店店员向记者介绍，拉夏贝尔大约每周上新一次，换季期间上新愈加频频，但“这两年的确不太好，无法与对面的Vero Moda、ONLY相比”，平时几乎没有什么人买。
顾客龚小姐也标明，“拉夏贝尔旗下各个牌子看来看去感觉没什么差异，款式没有特色，也不够时髦，日常随便穿穿还行，但不适合对着装有寻求的女生。”
店员则认为，电商平台的鼓起，分流了部分门店客源，网上定价也遍及低于实体店价格。
一方面是高频率的“上新”速度，另一方面却是拉夏贝尔研制投入的不断削减。年报显现，2018年拉夏贝尔用于研制的资金开销算计1.1亿元，同比削减11.5%，研制人员数量为527人，人均20.87万元。
在销量下滑的同时，拉夏贝尔的库存量急速攀升。2014年至2018年，拉夏贝尔的存货已从13.27亿元增至25.34亿元，同期存货占流动财物比从26.42%升至48.58%。2019年一季度末，拉夏贝尔的存货高达21.93亿元，占流动财物的份额升至50%。
如何加速库存周转？公司在回复函中标明，会依据产品SKU、门店特点及销货情况等综合考量产品运营办理。关于加速库存周转，尽早回流现金，公司将采取风险控制及存货改善办法，如建立专门项目组、拓展出售途径等。
雪上加霜：实控人股票质押“爆仓”违约
产品销量问题还未处理，拉夏贝尔又拉响“违约”地雷。2019年8月6日，拉夏贝尔发布布告称，公司控股股东、实际控制人邢加兴的股票质押呈现违约。布告显现，到现在，邢加兴累计质押所持公司股份的99.81%，其与海通证券进行的2笔股票质押式回购交易履约保证份额已低于最低履约保证份额，发作违约。
拉夏贝尔回复新京报记者称，邢加兴自己正在活跃寻求化解股份质押违约风险的办法，方案经过弥补担保物、追加保证金或提早赎回质押股份等办法处理质押违约问题。公司还标明，实控人的股份质押事项与公司运营无关。
在实控人质押股份“爆仓”的前几天，拉夏贝尔刚刚发布2019年上半年成绩预亏布告。公司估计，2019年上半年净赢利将亏本4.4亿元至5.4亿元，同比下降286.6%至329%。本年一季报公司还盈利975.1万元。
2018年年报显现，公司产品均匀毛利率由67.73%降至65.33%。上装、下装、裙装及配饰等均有不同程度下降, 其间占出售份额最大的上装产品毛利率同比降2.55%。
2014年至2016年，公司的零售网点数目分别为6887家、7893家和8902家。面对如此巨大的零售网络，拉夏贝尔采用的是全直营运营模式，到2016年末，公司仅有2家加盟店。2017年，拉夏贝尔的门店数量到达9448家，同比增加6%。2018年，公司门店数量降至9269家。到2019年6月底，公司境内的线下运营网点较2018年末净削减2400余家。
鞋服行业分析师马岗对记者标明，直营的优势是途径掌控，但财物重、投入大，适合资金足够的企业。加盟店的灵活性更强。
拉夏贝尔也在财报中称，“多品牌、直营为主”的运营模式面临人工、租金等运营成本日益添加的巨大压力。公司现阶段处于转型调整阶段，近期封闭运营网点较多，是公司依据国内群众服饰零售商场环境，自动采取缩短调整战略、聚集高价值业务作出的调整。公司称，未来将继续聚集线下途径结构优化。一方面，对现有直营途径进行全面整理，坚决封闭亏本、低效的门店；另一方面，对公司空白的县级商场、直营办理能力较弱的地市级商场，推广联营、加盟的合作方式。
